龙8国际家居业巨震：为何跑得快的人先倒下？

　　（000785.SZ）董事长汪林朋的出殡日。十二天前，居然智家发布公告，宣布其在家中不幸身故，公司股价当日开盘触及跌停。

　　这是7月以来第二位离世的头部家居公司创始人。7月17日，成立24年的靓家居创始人曾育周离世。次日，该公司全国百家门店集体闭店，公司宣布停止经营。

　　他们的离世，让李骞倍感唏嘘。他是中国室内装饰协会装修零售工作委员会执行主席，深耕家居行业多年。

　　李骞还记得，2024年1月自己与曾育周的一次会面中，曾对他说：“我从来没有像今天这样，有一种无力回天的感觉。”

　　“曾育周是一个很骄傲、乐观的人，因此他的离世我是很意外的。但这个生意对他来讲，已经进入到一种绝境。”李骞对南方周末记者说。

　　这种高压似乎弥漫在整个家居行业。被市场誉为“北居然、南红星”的红星美凯龙（创始人也在2025年5月出事。7月，富森美（002818.SZ）董事长刘兵出事。long8-龙8(国际)唯一官方网站

　　此外，曾被称为“家装第一股”的东易日盛（*ST东易，002713.SZ），在两年累计亏损10亿元后资不抵债，2024年5月深交所对其下发关注函。超半数家居企业2025年上半年亏损，其中红星美凯龙预亏最高达19.2亿元。

　　2025年7月19日，佛山市政协委员、佛山市设计联合会会长罗杰在朋友圈发文，悼念曾育周。

　　“他才53岁，是中国家居行业第一代经销商。”罗杰对南方周末记者说。1998年，26岁的曾育周代理东鹏瓷砖，由此进入建材行业，三年后创办靓家居品牌。

　　1998年是中国住房制度改革的开端。当年，国务院发布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，住房实物分配被取消，实行住房分配货币化。“全面房改”使得房地产建设开发进入快速发展期。

　　据统计，1998年-2004年商品住宅建设投资额平均年增幅达28.4％。在此前后，包括靓家居在内的多个家居品牌兴起，如车建兴在1994年创办红星美凯龙的前身——红星家具集团有限公司，汪林朋在1999年成立居然之家（2024年12月公司名称从居然之家改为居然智家），刘兵在2000年于成都创立富森美等等。

　　“家居行业与房地产同频度非常高。”李骞表示。在他入行二十多年以来，见证了家居行业的重大变化。

　　首先，国际化家居企业进入中国，以百安居、家得宝为例，他们在1990年代末期进入中国市场，商业模式近似于“进回来再卖掉”的建材超市。“百安居整个链条很长，他们的产品、供应链、销售都是自己的。这意味着它没有动员整个产业的力量，速度起不来。”

　　与国外模式要解决一整条产业链不同，本土模式解决的是“点”的问题——场景。“在过去市场红利时代，大量消费者希望到品牌集中的市场去选品。品牌本身也带来了流量，这样卖场就有了场景价值，形成产品展示和产品销售的良性闭环。”

　　李骞认为，对于卖场而言，核心商业模式就是收租，某种程度就是房地产模式。而盖楼是很快的，招商也是很快的，卖货则由品牌企业或者品牌代理商完成。所以，当时的家居卖场，能迅速实现规模化。

　　其中，“南红星、北居然”两大企业又各有不同。红星美凯龙过去采用的是“买地自建”的重资产模式，其自有物业比例最高达到六成。居然之家采用租赁业务的轻资产模式，租赁占比超过八成。

　　这一阶段家居卖场赚取的是商户租金、物业管理费、运营等费用，也被称为“二房东”。这与商业地产模式十分相似，区别在于销售的产品。这在过去被认为是最稳健的环节，因为并不参与商品的终端销售，主要是通过收取租金来实现创收。

　　以居然之家、红星美凯龙为例，两家公司的租金收入都超过营收总额的50%，红星美凯龙2024年这部分收入占营收比重仍然达到68%。罗杰还记得，在整个行业依托房地产高速增长期，家居卖场的总经理们可谓风光无限，拉开抽屉，里面甚至有商户送的金条。

　　“他们把自己的卖场品牌塑造成功了，消费者认为到居然之家、红星美凯龙等家居建材卖场买东西有保障，下游品牌自然蜂拥而至。还是那句话——‘地段，还是地段’。”罗杰说。

　　2016年，万达在全国拥有190家购物中心，红星美凯龙拥有200个家居MALL，居然之家的全国门店数量为162家。当时，家居卖场甚至都不用去迎合消费者，它们只要拥有场景，消费者自然会根据地标效应前往。

　　2010年-2020年，全国房地产年销售面积从9亿平方米增长至17亿平方米，家居、建材等行业红利不断。除了老牌家居企业，欧派家居、索菲亚等新家居品牌也不断涌现。

　　“但当地产出现问题后，大家才突然发现，整个家居建材，包括设计装饰行业，产能都出现了过剩。”李骞说。

　　除了大环境外，接受南方周末记者采访的多位受访者均认为，电商的兴起，以及装修公司规模不断壮大，让消费者拥有了更多选择，同时让卖场模式的家居企业失去了场景带来的超级红利。

　　根据居然智家2024年财报数据，核心业务“租赁管理”收入占比从2019年的82%跌至46.06%，商户退租率超过30%。

　　在李骞看来，房地产随着调控起起伏伏，家装行业也已经被敲响很多回警钟。每一次房地产调控，成就了一批家居企业，long8-龙8(国际)唯一官方网站也让一批家居企业死亡。2014年，家具品牌华源轩两次冲击IPO失败，因扩张过快资金链断裂。

　　但类似的故事仍然在发生。2018年，红星美凯龙成为家居行业首个A+H股企业，市值合计超过千亿元。在已经涉足房地产开发业务的基础上，这一年，车建兴以2.2亿元收购一家电影公司，还曾拥有过20家影城，一度被电影行业人士评价为“外行别来凑热闹”。此外，他还进军新能源汽车领域。

　　车建兴曾在2018年接受《艾问企投家》视频采访时提出，“当别人紧缩的时候我要扩张”。2020年，他以47亿元接盘了融创手中持有的金科股份。此时，红星美凯龙的负债率已经超过70%。

　　同样在寒冬中选择逆势扩张的，还有靓家居、东易日盛、住范儿等家居企业，他们依然在加速开店。2019年至2021年，靓家居门店数量从100家扩张到160家。东易日盛新增门店达120家。与此同时，东易日盛资产负债率在这三年间，从74.37%上升至97.13%。

　　在房地产高歌猛进的阶段，谁的速度更快，谁就能把规模做得更大，市场份额增大，成本由此降低。包括靓家居在内，曾推出的口号包括“一周一个店”。直到2022年，靓家居还推出了用“低毛利换规模”的策略。

　　与收租的居然智家等卖场模式不同，靓家居的商业模式是“整装全包”“拎包入住”。早在2008年，靓家居曾推出388元/㎡的套餐，这种以平方米计算价格的模式，在当时一度轰动市场。

　　罗杰还记得，从2002年开始，围绕着“精装房”陆续有过相关文件发布。2016年，浙江、山东、河南、上海、天津等地发布相关意见，鼓励、推广精装房、成品房。

　　“精装房”看起来十分贴合靓家居的商业模式。这家公司成立以来，主打的商业模式是“整装全包”模式。收费主要根据面积和品牌来决定，譬如套内面积70平方米的整装全包约10万元，如果需要升级，根据插座、橱柜等品牌进行价位的升级。

　　综合过去的媒体报道，从2016年开始，靓家居与万山地产、海逸集团等多家房地产公司进行合作，为业主提供从购房到入住的一站式优质化体验。2021年后，这家公司推出“15天极速交付”的口号，并且以开发商订单为主。

　　精装房概念提出时，罗杰就曾向建材家居以及做装修的朋友提醒过：“这个政策看上去很好，但是实际操作中，钱在地产公司手里，一定会倒过来，变成地产公司对所有供应链盘剥的工具。”

　　在他看来，这类公司承揽精装房业务后，什么时候能拿到回款会成为一个未知数。

　　随着多家地产开发商陆续出现资金问题，压力随之一级一级往下压。据靓家居发布的债权人信息登记表，主要分为：供应商、项目经理及工人债权信息登记、门店客户债权三类。

　　靓家居的供应商在接受《经济观察报》记者采访时表示，回款速度最开始是一周，从2023年开始变慢，进入2024年以后，几个月都处于“没钱打款”的状态。

　　另一家家居公司“住范儿”也试图通过大规模扩张抢占市场份额，在北京、上海开设大型实体门店。单店耗资过亿元。但在2025年6月，这家公司资金链断裂，北京、上海八百多个装修项目停工，拖欠供应商货款上千万元。

　　截至2025年一季度末，居然智家现有货币资金为21.52亿元。同期的短期借款约18.75亿元，一年内到期的非流动负债约28.16亿元。公司短期债务合计约46.92亿元，长期债务约146.09亿元，合计达193.01亿元。

　　同期，红星美凯龙短期借款和一年内到期的非流动负债合计达80.76亿元，公司短期偿债能力指标已连续四年恶化。

　　2017年开始，居然之家开始进军金融业，手握小额贷、消费金融、第三方支付、跨境支付等六个牌照。图为位于北京通州的居然之家智能家居体验中心2023年开业场景。long8-龙8(国际)唯一官方网站（视觉中国/图）

　　一位业主对南方周末记者表示，自己向靓家居缴纳了10万元费用，但工程并未完成，还有业主表示，“靓家居需要提前支付50%才会开工，有的业主好几万都交了，只拉了个水表。”

　　需要提前支付一定比例的预付款，才能开工，这是行业多年形成的结算模式。消费者支付了一定比例费用后，家装公司再启动流程，进行材料采购、人员配置等。

　　但这些提前收进家居公司口袋的预付款，是否会运用在对应的订单上？多位受访者对南方周末记者表示：“这一部分是没有监管的，完全取决于企业的自觉。”

　　李骞表示，很多公司会认为，这是自己账上的钱可以随意支配，有的企业就拿去开店扩张。

　　“一年下来，你收入一亿，看着账上都是钱。但支出可能1.1亿元，（那就）亏1000万。这些预收款没有核算清楚的话，恶性循环，负债就会越来越多。”李骞说。

　　2025年6月，试图通过大规模扩张抢占市场份额的住范儿发文表示，公司“资金遇到挑战，装修和团购订单无法正常履约”。

　　住范儿还推出了“装修贷”业务。评估好客户的装修费用后，业主向银行贷款，款项会直接划给住范儿，用于支付装修费用。等到公司爆雷，业主们发现，装修没有完成，但自己的装修贷还需要继续偿还。

　　2017年开始，居然之家开始进军金融业，手握小额贷、消费金融、第三方支付、跨境支付等六个牌照，围绕居然之家产业链，为工厂、商户、消费者等逾600万客户提供包括保理、经营贷、消费贷和股权投资等服务。

　　《北京商报》2017年的一篇报道中提到，这意味着居然之家将告别单一的物业收租模式，通过金融杠杆的力量，形成与合作伙伴一同抱团发展的格局。

　　根据居然智家财报数据，2023年，公司发放贷款余额总计1.08亿元。其中，流水贷逾期合计5337.5万元，经营贷逾期合计2606.1万元，员工贷逾期合计16.7万元，消费贷逾期合计4.4万元，各产品合计逾期7964.6万元。

　　2024年，北京市地方金融管理局对居然之家下发了行政处罚决定书。因“公司超越经营范围从事金融业活动”，合计罚没133.5万元。

　　2025年8月13日，居然智家证券部人士在电话中对南方周末记者表示，目前公司经营状况一切正常。

　　在互联网上，依然能找到靓家居“0息装修，轻松换新家”的宣传页面，凡在靓家居签单合作贷款，会给予业主利息补贴，靓家居就是要让业主实现用银行的钱，装自己家的小目标。

　　此外，2024年，靓家居推出了超级质价比的“688元/㎡全包+0元设计”的装修套餐，用公司的话来说——“价格穿越十年前”。

　　“依然是想用低价抢市场，想要扩大市场份额，但是实际上做不到对市场的垄断。用后面的钱去贴前面的窟窿，贴到后面，就没有钱了。”罗杰说。

　　李骞提到，现在已经有一部分装修公司开始了自我监督，比如收到用户的款项最多只能存定息。还有的选择与保险公司合作，由保险公司进行担保，“过去保险公司是不愿意的，但现在这个模式也开始尝试”。